價值投資象限 Value Map

各位看到這張圖，可能丈二金剛摸不清頭緒，這個圖代表什麼意義？葛八想要把價值投資的概念解釋清楚，所以發想了這個用圖解來說明「價值投資」或是「成長型價值投資」在做什麼，；了解了這個圖的意義，未來各位在研究一家公司的時候，可以在這個座標圖上，標上「那家公司的位置」以及「它正在移動」的方向。

很玄吧？超級好用，且聽葛八慢慢道來。

首先這個座標的 X 軸（水平線）代表的是「公司價值」（或內在價值也可以），往右代表公司價值正在增加，往左代表減少。而垂直線 Y 軸代表價格，往上是高估，代表股價過熱，往下是低估，代表市場先生還搞不清楚這家公司的價值是多少，所以不太關注。

當公司位於：

A 象限，代表這是好公司，因為價值是高的（越往右邊，價值越高），但是因為這是大家都知道的好公司，所以股價通常也是高估的。

B 象限，代表這雖然是好公司，但是因為某些原因，大家看不出來是好公司，所以股價是低估的，而這個象限是價值投資者最喜歡的象限。

C 象限，代表這公司是摧毀價值的，價值是減少的，但因為某些錯誤的原因，大家對這些公司依然樂觀，給予高估值（想想 90′ 年代末期的 「dot com 股」）

D 象限，代表這些公司是沒有價值的，市場也知道這些公司沒有價值，給予適當的低估值，甚至公司瀕臨破產邊緣（價值是負的）。

好了，基本的理解你已經有了，我們來看一些實例，葛八先跟大家說價值投資者怎麼賺錢的！

比如說葛八經過嚴謹的分析找到 company E 在這個位置，這家公司已經有了價值，但是股價是屬於低估的狀態。經過幾年（甚至 10 年以上），company E 將士用命，公司的盈餘越來越高，現金流也越來越高，接著因為效率市場理論^[1]Warren Buffett 和 Charlie Munger 每次談到「效率市場理論 Efficient Market Theory … Continue reading，所以也慢慢的給予 company E 該有的評價，公司股價也越來越高昇，自然也為有耐心的葛八帶來豐厚的投資回報。

也就是說價值投資人努力辨識出位於 B 象限的公司，然後買進並且長期持有，等到公司升到 A 象限，這樣的獲利回報最大（得到百倍股的機率最高）。

如果找到 A 象限的好公司呢？

Company A 是大家都知道的好公司，正因為大家都知道（連遠在太平洋上一個叫做台灣的小島上的股民都知道），那麼 company A 的股價通常不會被低估，但是只要不是高估的太嚴重，那麼公司本身的價值提高還是會為股東帶來一定的投資回報，但是這種通常高估的股價很難帶給你超額的回報（葛八指 10 to 100 baggers），但是有時候賺個幾倍是有可能的。

Amazon 是好公司嗎？ Apple 是好公司嗎？如果連你都知道這些是好公司，不用懷疑，這些公司都位於象限 A。

老實說，葛八在 April 2022 的今天，發現了一家 company X，它的位置如下圖。

Company X 自 2021 年中股價火熱到被高估的地步後，開始慢慢緩緩下跌，而且下跌的原因是非常特殊的，原來是因為公司有一位大股東投資公司了十多年後，想要獲利了結，開始循正常的管道釋出股份^[2]根據 Rule 10b5-1 的預告出售，內部人士可以合法出售股票且避免內線交易的嫌疑。，導致股價從高估緩步向下，目前正好降到與內在價值差不多的價位，即便這家公司的成長如昔，營運良好。

葛八估計如果這位股東繼續釋股，那麼股價很有可能會降到被低估的 B 象限，只要葛八耐心的等待，並且確認公司的經營階層的經營策略，是持續專注在幫公司及股東提高內在價值、且該產業前景不變、競爭優勢慢慢拉高，等到股價被低估到葛八所設定的安全邊際以下，就是葛八收集這家公司的時候了。

那麼如下圖，投資 D 象限的公司又是怎麼一回事呢？

這條投資線代表了價值投資界最高的境界。當一家公司本來是只有「負價值」，大家都知道它目前是尚未產生價值的公司，但是這家公司在一個成長的產業，且擁有優秀的經營階層，正在幫公司建立競爭優勢，且內在價值有機會慢慢上升。

而當大多數人都看不懂怎麼一回事時，你卻慧眼獨具的投資了這家公司。幾年甚至幾十年過去後，市場先生也開始發現這家起死回生的優秀公司而開始給予正確的評價，最後甚至慢慢的給予超高估值時，這時候的你，將會是超級大贏家。

而葛八在「投資人所使用的三種資訊等級」這篇文章中，所說明的 Level 2 公司，就是這樣的公司，長期投資這樣的公司，讓你有很高的機率收集到百倍股。

好了，以上就是葛八發想的「價值地圖」，有了基本概念後，你知道怎麼應用嗎？

葛八建議你在 B 或 C 象限搜尋 Level 2 公司，或是「守株待兔」，有時候 A 象限的公司會因為某些特殊的原因或事件掉到 B 象限，讓你收集到 10-100 baggers 的機會。

如果不行，那就買 A 象限，「大家都知道是好公司」的好公司吧！但時機也得正確，也要確定這是會成長的好公司。

有些時候的有些公司，一開始大家都以為它是 A 象限公司，結果某天豬羊變色，這時大家才發現，其實它是不折不扣的 C 象限公司，很快的，它就掉到 D 象限了變成一文不值了，你知道哪些公司是這樣嗎？

葛八想到「恩隆 Enron」！

（本篇完）