達成百倍投資的兩種策略方案

如果你還沒有讀過上一篇，葛八建議先回去閱讀「百倍股投資的數學」，再回來了解達成百倍股投資的兩種策略有什麼本質的不同。

再來，如果你只想要快樂的執行「成長型價值投資」來達成百倍報酬，不想理會那麼多，那麼這一篇的內容也其實可以忽略。你只要認真執行「找一家你喜歡的公司，全心全意的研究這家公司的『經營團隊』、『競爭優勢』、『成長空間』，然後計算出公司股票的內在價值，耐心等到它的價格低於『內在價值』減掉『安全邊際』下後全力買進，然後每年觀察公司的『 Level 2 質化數據』有沒有改變的情況下，長期持有」，其他都不必管那麼多。

但是了解這兩項策略，會讓你對「價值投資」、「成長型價值投資」、「複利」和「複利機器」有更清楚的觀念。

葛八問你個問題：

「為什麼有些價值投資人買入股票或證劵後，兩、三年就賣出獲利？價值投資不是說要買好公司然後長期投資？短期^[1] 為了免於定義混淆，本部落格的「短期」定義是「持有 1-2 年」；「中期」是「持有 3-9 年」，長期持有是 「10-15 年」。投資也算價值投資？」

這是因為策略的不同，累積 100 倍的數學式也不同。而早期的 Benjamin Graham 的「價值投資」，的確是以短期獲利為主。

所以我們來看看要達成 100 倍目標的兩種策略方法。

投資 3 年變成 2 倍的標的 （CAGR 26%)，循環 7 次 (20 年）「buy low and sell high」

上一篇文章說，要達到 100 倍，如果用 20 年來複利，那麼每年的複利率要 26%。以 26% 利率複利，大約 3 年會達到 2 倍。方法如下：

這樣的投資人，需要找到一家內在價值被低估 50% 的公司來買進^[2]其實這就是著名的 “a 50-cent dollar”，意思是相對於公司的內在價值，股價被低估了一半，也就是「要 5 毛，給 1 … Continue reading，只要 3 年之後，當價格回復到內在價值時賣出，這會讓你 3 年 變 2 倍，那麼 CAGR 就是 26%^[3]數學式就是 (1+0.26)^3=2 ，當然如果你可以在 2 年就兩倍，那投資報酬率就更高，大約是 41.4%。

投資人把賣掉股票後的資金，再找一家股價被低估 50% 的公司，買入後再持有 3 年等到股價回到內在價值時賣出，又是兩倍的報酬及 26% 的投報率。

這樣的投資人，必須勤奮又聰明、重複的做這件事，那麼 6-7 個循環後（大概 20 年左右），你也會得到 100 倍於你的原始投資金額，享受複利的威力^[4]數學式是 (1+0.26)^20= 101.7%。。而這個方式是知名的價值投資人 Mohnish Pabrai 所使用的^[5]這裡有一個很有趣的彩蛋，葛八未來慢慢跟各位說分明。Mohnish Pabrai 解釋 26% CAGR 從這裡開始看；尋找 50-cent dollar 從這裡看。事實上，這篇 20161014 Mohnish … Continue reading。

各位有沒有發現，這種三年賺一倍的策略，就不限於只能投資好公司了，你可以用 Benjamin Graham 的 Net-net 價值投資法也可以，股票也可以、債劵也可以，頓時間，你可以買的資產變多了。唯一要確定的是，你要找到一家公司，算出「內在價值」大約低於「市場價格」的一半時買進，然後持有大約 3 年等你的投資理論 (thesis) 實現後就賣出。

老實說，目前市場上大部分的投資達人都是這樣做的，尤其是台股。各位偶爾會在「智富月刊」、「商業周刊」、「今周刊」介紹一些投資達人的故事^[6]這些故事信手拈來，比如說：「用心於不交易的林茂昌」、「鑽研 4000 家財報的尼莫」、「柯南選骨法的 … Continue reading，這些投資達人精於會計，勤於研究公司的眉眉角角，閱讀財報、追蹤公司的短期事件和變化，形成投資理論進行投資^[7]葛八不太確定他們會不會計算公司真實的「內在價值」，如果有這樣做，且確保「本金的安全」，才算價值投資，不然就只能算「承擔風險的『投機 … Continue reading，獲得投資報酬。

這中間的眉角是什麼？

就如前面所說，這種預計「三年賺一倍，buy low and sell high，CAGR 26%」的優勢就是，投資人不需要找到一家完美的好公司才投資。只要你肯辛勤的追蹤公司，徹底了解公司的大小事，就有機會被精明的投資人，在大致有「效率的市場」上，找到暫時「無效率的使力點」來完成這個為期 2-4 年的「短期」任務^[8]如果各位想要了解這種成功案例，Mohnish Pabrai 在他影片中所謂的「low risk, high uncertainties」的 category … Continue reading。另外這種「靠自己的力量產生長期複利」的方法，對一般投資人來說，比較好玩，因為大概每幾年就可以買、賣公司，相較於「買進長期不賣出」的策略來說，比較不會無聊。

這樣的投資方式及這樣的投資人，葛八稱為「投資期 3-5 年的中期投機性 (speculative) ^[9]Speculation 中文翻作「投機」，這是相對於「investment … Continue reading投資」

可惜葛八認為，這種方式的缺點大於優點，因為就像 Charlie Munger 所說的：「這樣做太辛苦了」^[10]Year 2000 annual meeting, morning session. 在這段談話中，Charlie Munger 點出一種是比較辛苦的 “Active kind of (value) … Continue reading！第一個辛苦的點是你要汲汲營營、勤於追蹤公司的大小事動向；第二個辛苦的點是，每 2-4 年就要在前一個標的出場後，找到另外一個可以順利進場的標的，否則複利公式就會被打斷，中斷了你的複利計畫^[11]Charlie Munger 說：「複利的第一條規則是，如果沒有絕對必要，不要中斷複利！The first rule of compounding is: never interrupt it unnecessarily! 。如此週而復始的「辛勤」，難怪會被認為是很辛苦。所以葛八認為「三年賺一倍」的方式並非不可以採用，尤其當你一時之間，很難找到可以讓你下定決心、長期持有 10-15 年的標的時，可以採用這種短期的策略，然後每年滾動式檢討，如果故事不變，對公司也越來越了解，也有機會成為長期投資，否則就是三年變現、繼續努力找下一個三年。

但是葛八真正想要介紹的，是下面這個方法：尋找所謂的「複利機器」。

20 年 CAGR 26% =100 baggers，執行一次，「buy right and hold on」的「複利機器百倍股」

這個方式相對容易了解，那就是 20 年前買入一家公司，20 年後由公司幫你複利成為 100 倍^[12]在解釋「成長型價值投資」的定義這篇文章，葛八舉了一個幾近完美的例子。。

葛八的這個部落格，就是要用「成長型價值投資」來投資「百倍股」，整個核心精神就是「20 年 CAGR26%= 100 baggers」，而能夠幫你達成這個目標的公司，就是「複利機器」。

複利機器的定義很簡單，就是買進持有之後，什麼事都不需要你做，這家公司自己能夠幫你投入的資金複利。

具體的方法在這篇文章的一開始就提到了：

你只要認真執行「找一家你喜歡的公司，在這家公司還相對小的時候，全心全意的研究這家公司的『經營團隊』、『競爭優勢』、『成長空間』，產生 「Second level thinking」。然後計算出公司股票的內在價值，耐心等到它的價格低於『內在價值』減掉『安全邊際』下後全力買進，然後每年觀察公司的『 Level 2 質化數據』有沒有改變的情況下，長期持有，享受公司幫你產生的複利效應」

相較於之前所提的「三年賺一倍」策略，這個「20 年賺百倍」的方式不需要你做什麼事（事實上，交易越少越好）。雖然工作少，但是相對考驗人性，這個方法考驗你「股價腰斬」也不賣的能力，更熬人的是「賺三倍也不賣」的魔鬼折磨。

相較於「三年賺一倍」策略的「靠自己複利」（比較辛苦），「20 年賺百倍」的策略是「靠公司幫你複利」（考驗人性）。

要達成這個任務，你要學會：

評估並且計算一家公司的「內在價值」。

除了學會分析「Level 1 資訊」的基本功，更重要的是分析「Level 2 資訊」的進階功力。

正確的分配你花在「投資理財」的時間。

葛八希望未來慢慢的用一篇篇文章分享給各位，真正的「複利機器」是怎樣幫你複利，而且他們又都有什麼特徵。

本篇的最後，就所介紹的兩種達成百倍股的策略，葛八給各位的建議是：以 「buy right and hold on」為主軸，靈活的運用 「buy low and sell high」策略，兩者的比率可以是 8:2 ；可以是 7:3；也可以是 6:4，由你決定。

接下來，你可以看「R.O.E. 代表什麼？」，來了解「公司幫你複利」是怎麼運作的，或是你想要輕鬆一點，看看有哪些「百倍股投資人」的故事也可以。

（本篇完）